禹洲地产: 土地储备稳步增长, 全国布局可见成效

公司下半年可售货值达人民币 800 亿元,销售目标占可售货值比例仅为 33%,按照过往年度销售目标占比或按平均 60%的去化计算,销售目标大概率可以达成。

土地储备货值稳步提升,全国布局可见成效:公司深耕长三角、环渤海、大湾区、华中、海西、西南六大区域,土地储备建筑面积保持较快增长,2016-2018 年增速分别达到 11%、24%和 47%;公司布局城市数量逐年增加:截至 2019 年 6 月底,公司布局城市数量达到30 个,全国化布局已具备一定规模,城市群规模效应逐渐显现,土地储备成本保持在行业低位,公司未来销售和利润的增长更有保障。

多元化融资渠道保障未来发展:公司融资渠道多元化,债务结构较为均衡:其中,人民币债务比例为 51%,占比较前两年有所缩减,外币债务占比逐年提升,债务结构更趋于均衡。

公司负债以中长期债务占多数,短期偿债压力较小,短期内受人民币波动影响的风险也相对较低;未来公司或通过合作开发及主动债务管理等方式调整债务结构,财务指标有望得到改善,为公司的未来发展保驾护航。

首次覆盖给予买入评级,目标价 5.65 港元:公司合同销售快速增长,土地储备货值稳步提升,区域布局良好,未来销售增长较有保障。

公司目前估值处于历史相对低位,在公司基本面向好的情况下,估值有待修复。

预计公司 2019 和 2020 年 EPS 分别为 0.82 和 0.95 元,按照目前行业整体平均估值测算,给予公司 2019 年目标价 5.65 港元,首次覆盖给予“买入”评级。

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业绩快速增长,可售货源充足:公司 2019 年前 8 个月累计合同销售金额为人民币 406.5 亿元,同比增长49%,已完成全年销售目标的 61%。

公司合同销售在经历了 2017 年的爆发式增长后,高速增长的态势依然延续。

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